浩弘如海｜美國不確定性尋確定性

文/朱皜紘

踏入2026年，少不免要為未來一年大市做一些預測，雖然筆者多次強調家辦投資目光是偏向中長期投資，但同樣要為未來一年做好準備，綜合客戶、投行及友好的家辦，筆者也分享他們的看法。

基本上大家預期，2026年將會是比較波動的一年。首先，最高法院將審理特朗普關稅合法性，並預計2026年上半年裁決。目前最高法院正在審理特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》實施的廣泛「互惠關稅」是否合法，而在去年11月口頭辯論時，已顯示有多位包括保守派在內的大法官，對行政機構單方面徵稅權力表示懷疑，同時下級法院已裁定部分關稅非法。

假設關稅取消，驟眼看對國際貿易是好事，但市場更憂慮特朗普將另外出招，反而增添不確定性。實際上，特朗普對委內瑞拉的軍事行動，亦是繞過美國國會進行，未來同樣亦會惹起不少爭議，但相對關稅而言對市場的影響應較少。

同時，去年特朗普經常針對聯儲局，並多次表示考慮炒現任主席鮑威爾，後者自然不再留任，任期至今年5月15日結束。特朗普亦表示將在今年初宣布提名人選，市場預計Kevin Warsh及Kevin Hassett為其首選，但特朗普似乎不想放過鮑威爾，美國司法部已對其進行刑事調查。特朗普對聯儲局的政治施壓，令市場憂慮聯儲局的獨立性，或許會出現不必要的減息幅度，令美國出現惡性痛脹；與此同時特朗普對鮑威爾的追擊，更可能導致參議院民主黨甚至部分共和黨成員反對，若否決特朗普的提名人選，更會造成聯儲局真空的問題，美國貨幣政策將陷入混亂。

除了關稅政策及貨幣政策外，美國同樣內部政治亦不穩定，今年11月美國將舉行國會中期選舉，決定全部眾議院及部分參議院席位。參考過去歷史，總統所屬政黨往往失利，選民從而達到分權制衡的目的，特別是特朗普關稅、稅改、移民、外交上的政策都飽受爭議，絕對可能面對民主黨的挑戰。

一般來說，美國歷史上中期選舉年平均回報較低，偏向負面或平淡，加上以上各種不確定性，估計今年第二季到第三季，美國資產市場都面對不少波動。作為家辦，自然仍然要從不確定中尋找確定性，其中SpaceX料於今年中上市，估值超過1萬億美元，本身持有SpaceX的家辦預計豐收，而未有投資的，相信亦計劃物色其他太空概念，亦包括中國在內的航天公司。

至於人工智能方面，正如筆者所說，不少家辦看好人工智能是長期的發展趨勢，但對估值有所疑慮，OpenAI預計在2027年上市，估值多少就分歧，但相信管理層會持續發力，博取更高的估值上市，因此今年很大機會是AI應用技術的爆發年。此外，2026年美國預計有20至30個城市有商業RoboTaxi服務，利好自動駕駛，而中美兩國亦有多家機械人公司冒起，受惠於AI大模型的進步、成本下降及製造業需求，全年出貨量或達到數萬台。筆者預計，機械人的應用場景將以工業為主，而在年底或逐步進入老人護理、零售等服務業。

當然，如果覺得美股風險不少，同樣可以考慮商品，特別是銀及銅，既受惠於美國潛在惡性通脹風險，同時人工智能又衍生工業需求，市場對美元的信心下降，都有助利好商品價格向上。

（作者為香港大學家族財富管理研究生客席教授、港大中國商學院課程導師、天恒家族辦公室管理合夥人）